Opinião e Análise

Silvio Campos Neto

A escalada das taxas de juros de títulos soberanos voltou a ser destaque nos mercados internacionais, consolidando dinâmica observada nos últimos anos. Além dos aspectos conjunturais e do aperto monetário promovido por importantes BCs — cujo maior impacto ocorre nas taxas curtas —, chama atenção o forte avanço dos juros longos, o que remete a fatores estruturais por trás dos yields.
Essa dinâmica, que levou as taxas aos maiores níveis em duas a três décadas em alguns casos, ameaça o comportamento de bolsas e câmbio, além de representar desafio adicional à redução dos juros no mundo emergente, incluindo o Brasil.
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Desde os anos 1990, o mundo viveu uma tendência consistente de queda dos juros. Mesmo no período pré-crise de 2008, quando os juros curtos estavam pressionados pelo aquecimento econômico, as taxas longas já eram baixistas. Com a crise de 2008 e a expansão monetária sem precedentes que se seguiu, as taxas caíram ainda mais.
A partir de 2020, porém, sucessivos choques mudaram esse quadro: a pandemia, que inicialmente derrubou os juros, mas gerou fortes aumentos de custos e gastos governamentais; o conflito Rússia-Ucrânia, em 2022, que ampliou as pressões inflacionárias; o tarifaço de Donald Trump, em 2025; e a guerra entre Estados Unidos (EUA) e Irã, em 2026, que fez disparar os preços do petróleo.
Como resultado, a inflação tornou-se mais persistente acima das metas, influenciando a política monetária dos principais BCs. Esse contexto deveria afetar sobretudo as taxas curtas, mas o que se observa são avanços renovados nas taxas longas entre as grandes economias, evidenciando elementos estruturais. O principal é o aumento das dívidas dos governos, que eleva a emissão de títulos e pressiona os juros. Segundo o Fundo Monetário Internacional (FMI), a dívida bruta dos países avançados era de 107,9% do PIB em 2025 e deve chegar a 114,8% em 2031.
Soma-se a isso o investimento maciço de empresas de tecnologia na corrida da inteligência artificial: Meta, Microsoft, Alphabet, Amazon e Oracle já emitiram mais de US$ 220 bilhões em títulos em 2026 para financiar data centers e infraestrutura — disputando recursos com governos endividados, o que intensifica a alta dos juros.
Nos EUA, o yield de 10 anos atingiu 5,30% recentemente, o que não ocorria desde abril de 2002. No Reino Unido, a taxa de 10 anos alcançou 5,40%, o maior nível desde 2007. No Japão, a situação é ainda mais chamativa, com o patamar de 3,10% para o título de 10 anos sendo o mais elevado desde 1996. Finalmente, no caso da Alemanha, o yield de 10 anos em 3,50% não era observado desde 2009.
Quanto aos demais ativos, esse cenário traz riscos às bolsas, ainda que o setor de tecnologia sustente índices como Nasdaq e S&amp;P 500; cresce, porém, a avaliação de impactos negativos dos juros altos sobre o valuation das empresas listadas. Nas taxas de câmbio, o dólar ganha fôlego, reforçado pela alta de juros do Federal Reserve e sinalização de novos ajustes.
Para o Brasil, esse comportamento eleva os desafios em um cenário já complexo. Com os juros no mundo desenvolvido em patamares mais elevados, a margem para a redução das taxas por aqui se torna mais estreita. Taxas de juros de países emergentes, como o Brasil, geralmente têm como ponto de partida uma taxa considerada de risco zero — como o Treasury norte-americano — acrescida de prêmios de risco de crédito e cambial.
Neste momento, essa percepção de risco encontra-se em níveis elevados, considerando o quadro de insustentabilidade fiscal e a necessidade de medidas corretivas. Mesmo que tais ajustes sejam promovidos, algo esperado para 2027, mas cuja intensidade ainda é incerta, haverá uma barra mais alta para a queda dos juros internos — seja a taxa de política monetária (Selic), seja as taxas no mercado futuro.
Em suma, ainda que parte das pressões recentes nos juros longos no exterior possa estar relacionada a elementos conjunturais, como o choque em curso do petróleo, há aspectos que corroboram a leitura de uma nova era de juros estruturalmente mais elevados no mundo.
Nesse sentido, pode-se mencionar a crescente necessidade de financiamento dos governos, a maior demanda por investimentos em tecnologia e o persistente quadro de tensões geopolíticas e comerciais, que elevam custos e geram mudanças nas cadeias produtivas globais.
Para o Brasil, esse cenário atinge o país em momento bastante delicado, marcado por juros domésticos já pressionados e quadro fiscal deteriorado, resultando em trajetória ascendente da dívida. Isso forçará o próximo governo a adotar medidas corretivas em 2027, embora o grau de ambição dessa agenda seja ponto de grande incerteza.

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JOTA

Há aspectos que corroboram a leitura de uma nova era de juros estruturalmente mais elevados no mundo

Escalada dos juros globais eleva desafios aos ativos domésticos

Há aspectos que corroboram a leitura de uma nova era de juros estruturalmente mais elevados no mundo