Opinião e Análise

Fabio Graner

<p>A equipe econômica tem intensificado as cobranças por sinalizações sobre o início de um processo de corte dos juros pelo <a href="https://www.jota.info/tudo-sobre/banco-central">Banco Central</a>. Depois do IBC-Br (prévia do PIB) de julho bastante negativo e de uma arrecadação com queda em agosto, algo que não vinha acontecendo nos últimos anos, a preocupação com o ritmo de crescimento da economia brasileira começou a inquietar mais as autoridades.</p>
<p>Alguns dedos passaram a apontar mais diretamente para o BC, liderado por Gabriel Galípolo e já com maioria de indicados de Lula.</p>
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<p>A divulgação do relatório bimestral de receitas e despesas na última segunda-feira (22) evidenciou o crescente desconforto, principalmente do time liderado por Fernando Haddad, com o nível da taxa Selic, ainda que o discurso não seja agressivo.</p>
<h3>Sem se abalar e sem amenizar o tom</h3>
<p>E a ata da última reunião do Copom, divulgada nesta terça-feira (23), não deu margem para o governo se animar com a materialização de um cenário de corte de juros ainda neste ano.</p>
<p>O documento voltou a falar em juros altos por tempo bastante prolongado e na preocupação com a desancoragem das expectativas, ainda que reconheça sinais de melhora e uma moderação no nível de atividade.</p>
<p>É na leitura sobre o ritmo da economia e a tentativa de segurar o mercado para não derrubar a curva de juros precipitadamente que parece haver um crescente distanciamento na avaliação sobre o momento de se cortar juros, que para o governo já deveria estar sendo preparado, enquanto o BC segue jogando duro.</p>
<p>O time de Galípolo não dá sinais de se abalar com as cobranças e segue seu rumo. E não deixou de cobrar a questão fiscal, algo que há anos tem sido a prática do BC, que não vê ajuda suficiente da gestão das contas públicas no esforço de debelar a inflação.</p>
<h3>Razões de ambas as partes</h3>
<p>Nessa relação com cada vez mais arestas, há razões dos dois lados. O governo deu uma ajuda fiscal não desprezível em uma janela iniciada entre o último trimestre do ano passado e o primeiro semestre desse ano, praticamente sem reconhecimento.</p>
<p>O problema é que, a partir de julho, começou a acelerar o ritmo da máquina, com o pagamento de precatórios, emendas parlamentares e a busca ativa por receitas extraordinárias e não recorrentes para não ter que manter o contingenciamento de R$ 20 bilhões.</p>
<p>E, com a eleição no horizonte, esperar alguma moderação no gasto não parece ser uma boa aposta, mesmo em um ambiente mais adverso para a arrecadação. E isso tem implicações para um BC que precisa mostrar capacidade de colocar a inflação na meta no médio prazo.</p>
<p>Do lado da autoridade monetária, é inegável o sucesso da gestão Galípolo na estabilização da moeda e no processo de reversão da trajetória de alta da inflação. Se a meta de 3% ainda parece distante, seu alcance já não é uma ideia irrealista com os ganhos constantes do real ante o dólar, obra de uma conjuntura externa melhor para as operações de “carry trade”, que se apoiam em uma Selic de 15%.</p>
<h3>Dólar derruba preço de alimentos, calcanhar de aquiles do governo</h3>
<p>A queda intensa do dólar, por exemplo, teve um efeito enorme nos alimentos, como mostram as medidas de núcleo desse grupo do IPCA. Esses produtos foram os que mais castigaram a popularidade de Lula no fim do ano passado e início deste ano. Nesta terça, com a ata mantendo o tom firme e o movimento favorável de Donald Trump para o presidente Lula na ONU, a moeda americana caiu abaixo de R$ 5,30, o que ajuda muito na estratégia da autoridade monetária brasileira.</p>
<p>Mesmo com a economia esfriando talvez mais intensamente do que se previa para o atual período, a continuidade da queda do dólar e consequentemente da inflação é uma notícia política da mais alta relevância, que está favorecendo a recuperação dos índices do atual governo.</p>
<p>Isso ajuda a explicar porque Lula por enquanto segue bem contido no tema dos juros, enquanto cresce entre seus auxiliares o fogo amigo contra os “companheiros” do BC.</p>
<h3>Benevolência até quando?</h3>
<p>Esse status, porém, pode mudar, especialmente se os sinais de um PIB negativo no terceiro trimestre, como alguns integrantes do governo já começam a enxergar, se consolidarem e os riscos para índices de desemprego e contas públicas ficarem mais relevantes.</p>
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<p>Nesse sentido, é bom ficar de olho na escalada das críticas dos aliados do governo. Lula deve surfar na onda do dólar em baixa sem criticar os juros altos, enquanto o saldo em comparação com o resto da economia for positivo para ele. Se um cenário mais dramático de PIB se materializar, com alta do desemprego, a história é outra. E os riscos de ataques mais duros ao BC aumentam e, pior, os riscos fiscais também.</p>
<p>Afinal, em período eleitoral, Lula não vai querer travar despesas e cortar gastos. E, como já começou a ocorrer, a tendência é que o governo comece movimentos mais intensos de buscar antecipação de receitas, como dividendos e royalties e outros recursos decorrentes de exploração de recursos naturais. O resultado pode ser a piora do cenário de longo prazo, demandando ajuste mais forte para 2027, tema do qual a política vai adorar fugir em 2026.</p>
<p>Mas se Galípolo e companhia entregarem de fato um “soft landing” que combine real valorizado com desemprego baixo e ainda queda substancial dos juros no início do ano que vem, o atual favoritismo de Lula tende a se ampliar. A ver quem está com a razão.</p>


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JOTA

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