Cynthia Catlett

A corrupção no Brasil não acabou, mas deixou de ser o único problema. O que mudou foi a forma como ela é percebida. E, no ambiente atual, percepção não é apenas reflexo da realidade. É parte dela e tem impacto direto sobre como o país é avaliado pelos mercados.
Para um país que recentemente foi visto como referência no combate à corrupção, o Brasil hoje ocupa um lugar mais ambíguo. A corrupção não desapareceu, mas algo mais sutil mudou. A forma como ela é percebida, medida e enfrentada já não é a mesma. E, cada vez mais, essa percepção ganha peso econômico próprio.
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Segundo a Transparência Internacional, o Brasil marcou 35 pontos no Índice de Percepção da Corrupção de 2025, ocupando a 107ª posição no ranking global. O país segue abaixo da média mundial e, talvez mais relevante, sem apresentar avanços consistentes ao longo da última década. Esse dado costuma ser tratado como uma questão reputacional, mas vai além. É estrutural. Afeta diretamente como o Brasil é precificado, avaliado e, em última instância, compreendido pelos mercados.
Investidores, afinal, não operam com informação perfeita. Operam com sinais imperfeitos, agregados, muitas vezes ruidosos. O Índice de Percepção da Corrupção é um desses sinais. Ele não mede a corrupção em si, mas como observadores informados percebem a integridade das instituições. E, nos mercados, a percepção tende a se mover primeiro. A realidade, quando aparece, frequentemente apenas confirma, ou corrige, essa leitura.
Isso tem consequências concretas. Países percebidos como mais corruptos tendem a enfrentar um custo de capital mais elevado, estruturas de transação mais complexas e maior dependência de mecanismos contratuais de proteção. Nesse sentido, a percepção de corrupção deixa de ser um tema de governança de fundo e passa a estar diretamente incorporada nas decisões de preço.
A trajetória recente do Brasil reforça uma leitura mais nuançada. Não se trata necessariamente de um agravamento da corrupção em termos absolutos. A questão mais profunda é que a confiança na capacidade do sistema de enfrentá-la não avançou de forma significativa. E, ao longo do tempo, essa diferença importa. O mercado sabe precificar risco. O que ele evita é a incerteza. E o que o Brasil passou a oferecer, cada vez mais, não é um risco claro — mas um ambiente ambíguo.
Essa mudança fica mais evidente quando se observa o arco da última década. As grandes investigações expuseram problemas sistêmicos, fortaleceram instrumentos de enforcement e colocaram o Brasil em posição de destaque no cenário global de compliance. Ao mesmo tempo, o período seguinte trouxe fricções institucionais, revisões judiciais e debates constantes sobre os limites da atuação estatal.
O que se viu não foi exatamente um retrocesso, mas uma recalibração, que deixou empresas operando em um ambiente mais complexo e, por vezes, menos previsível.
Hoje, o desafio não está na ausência de regras, mas na consistência de sua aplicação. Os sinais de enforcement nem sempre convergem. O alinhamento institucional é menos claro. E os desfechos jurídicos se tornaram mais difíceis de antecipar. Para empresas e investidores, essa falta de previsibilidade pode pesar mais do que o próprio nível de corrupção.
Há também uma camada de percepção que passou a se retroalimentar. A corrupção continua sendo amplamente percebida como um problema estrutural no país, acompanhada de níveis relativamente baixos de confiança nas instituições públicas. Essa percepção não decorre de um caso isolado, ela reflete algo mais amplo: preocupações com transparência, accountability e a forma como se dá a interação entre o setor público e o privado.
Parte disso é, paradoxalmente, consequência de avanços. Grandes investigações aumentaram a visibilidade do tema, ampliando a percepção ao mesmo tempo em que fortaleciam o enforcement. Por outro lado, a volatilidade institucional — mudanças de interpretação, de prioridades — dificultou a formação de uma visão clara de longo prazo. E, em um contexto global em que outros países seguem avançando em governança, o distanciamento relativo se torna mais evidente.
Para as empresas que operam no Brasil, isso se traduz em decisões práticas. O risco de corrupção deixou de ser apenas uma questão de prevenir ilícitos. Passou a envolver também a gestão da percepção. Isso implica programas de compliance mais robustos, maior ênfase em documentação e rastreabilidade, e um uso crescente de dados para explicar e contextualizar decisões. Em muitos casos, não se trata apenas de mitigar riscos legais, mas de proteger posicionamento reputacional.
Essa dinâmica também impacta a relação com o setor público. O risco já não se limita à irregularidade, mas inclui a percepção de proximidade indevida. Como resposta, empresas tendem a adotar posturas mais cautelosas, seja restringindo interações, seja estruturando excessivamente essas relações. O custo dessa cautela nem sempre é evidente, mas aparece ao longo do tempo em eficiência, velocidade e competitividade.
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O ponto central, olhando para frente, não é se a corrupção existe. Isso é uma constante em qualquer jurisdição. A questão mais relevante é se o país conseguirá restaurar previsibilidade e confiança na forma como a enfrenta. Reformas importam. Enforcement importa. Direcionamento de políticas públicas importa. 
Mas, no fim, tudo isso precisa ser percebido como consistente, crível e duradouro.  Porque, no ambiente atual, percepção já não é apenas reflexo da governança, é um dos fatores que moldam resultados econômicos. Para o Brasil, o desafio deixou de ser apenas combater a corrupção. É reconstruir a confiança de que esse combate é estável, previsível e efetivo.
Até lá, a percepção continuará moldando a realidade.

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JOTA

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